Réussir une levée de fonds

Quand capitaux familiaux et prêts bancaires ne suffisent plus à financer l'expansion de l'entreprise, la solution peut être de faire appel à des investisseurs extérieurs pour renforcer ses fonds propres. Cruciale pour l'avenir de l'entreprise, la levée de fonds est un processus long et complexe. Parcours guidé d'une levée de fonds réussie.

Dans quelle situation lever des fonds ?

La levée de fonds peut apporter une solution aux besoins de financement de l'entreprise à différents stades de son existence.
• Au moment de sa création. Une jeune société qui prévoit un développement rapide trouvera sur le marché du capital investissement les ressources nécessaires à son démarrage et à sa croissance.
• Au cours de son développement. Lorsque l'entreprise n'est pas à même d'autofinancer un projet ambitieux, comme se lancer sur un nouveau marché ou procéder à une opération de croissance externe. Ou encore pour passer un cap difficile.
• Pour assurer la succession ou la transmission. Les investisseurs en capital apportent des fonds à l'entreprise en échange d'une participation à son capital et d'une certaine assistance à son dirigeant. En retour, ils attendent généralement de multiplier leur mise par quatre ou cinq, sur une période de quatre à six ans.

Qui sont les investisseurs en capital ?

Les investisseurs se différencient par plusieurs éléments.
• Leur stade d'intervention dans la vie de l'entreprise : réactifs et souples, les business angels interviennent plutôt dans les phases d'amorçage (lancement) des sociétés, de même que les sociétés de capital risque. Les sociétés de capital développement s'impliquent davantage dans le développement et la transmission des entreprises.
• La taille des opérations qu'ils financent.
• Leur spécialisation ou non dans un secteur d'activité (nouvelles technologies, services...).
• Leur spécialisation régionale ou non : à noter, la création en 2003, par la loi Dutreil, des FIP (Fonds d'Investissement de Proximité) qui incitent, par des mesures fiscales, investisseurs institutionnels et particuliers à investir dans des PME régionales. Les PME-PMI sont les principales bénéficiaires des fonds levés par ces investisseurs : en 2005, 70% des opérations ont été réalisées dans des entreprises de moins de 100 salariés.

6 astuces pour gagner la confiance des investisseurs

L'élément fondamental d'une levée de fonds réussie est la confiance mutuelle que doivent s'accorder investisseur et porteur de projet. Mais comment choisir cet investisseur ?
Le porteur de projet conscient d'un besoin de financement doit d'abord le cibler en fonction du montant recherché : pour lever 500.000 €, inutile de s'adresser à un cabinet parisien. Inversement, pour lever 8 à 10 millions d'euros, mieux vaut solliciter de gros cabinets nationaux. Il est cependant intéressant de faire participer à son tour de table quelques investisseurs locaux et régionaux pour profiter de leur réseau relationnel. De même, les fonds spécialisés dans un métier apportent une vraie écoute et une analyse plus poussée. Pour optimiser ses chances de réussite, six règles s'imposent.

Savoir établir un planning
• Il s'agit de maîtriser le passage du concept à son industrialisation en intégrant dès le départ des délais. Les porteurs de projet ont tendance à prévoir des plannings trop rapides, sources de retards ultérieurs.

Se structurer
• D’abord, sur le plan humain : l'investisseur veut certes rencontrer un homme, mais le dirigeant doit montrer qu'il s'appuie, au sein de son équipe, sur des compétences complémentaires, ou qu'il a prévu de les intégrer à terme. Ensuite, sur les plans juridiques et financiers : le dirigeant doit effectuer un travail de cohérence sur le tour de table. Des partenaires trop nombreux et trop disparates risquent d'aboutir à une structure complexe et difficile à gérer, ainsi qu'à une dilution excessive du capital.
Soigner le « time to market »
• Le développement d'une entreprise est toujours plus long que ce qui est initialement prévu. Le dirigeant doit concevoir une croissance progressive dont les étapes sont clairement identifiées : en termes de rentabilité, l'entreprise commence par détruire de la valeur, arrive au point mort, puis se met à créer de la valeur. Il est primordial de bien repérer cette dernière étape. Très rapidement, le dirigeant doit dépister des sources de chiffre d'affaires et les faire vivre dès que possible, même si les produits intermédiaires commercialisés diffèrent du produit final. L'argent qui rentre rassure l'investisseur.

Chiffrer efficacement
• Le business plan n'est pas un exercice de style. Il donne lieu à des échanges très approfondis sur tous les aspects du projet entre l'investisseur et le dirigeant qui doit s'approprier complètement le business plan, vérifier chaque chiffre dans la durée.

Anticiper
• Le dirigeant doit anticiper les difficultés pour en avertir suffisamment tôt l'investisseur, sous peine de susciter surprise et méfiance, nuisibles au climat de confiance nécessaire.

Intégrer d'éventuelles difficultés
• Les différentes hypothèses retenues dans les documents financiers doivent révéler une certaine souplesse, autoriser des marges de manœuvre, notamment si les prévisions ne sont pas entièrement réalisées. L'entreprise doit toujours disposer de suffisamment de ressources financières pour surmonter les étapes difficiles.

Les étapes d’une levée de fonds

• Elaborer le business plan, le dossier de présentation de la société et de son plan de développement. Sa rédaction correspond à un travail de fond indispensable de l'entrepreneur auquel il permet de préciser tous les aspects de son projet. Essentiel, ce document doit éveiller l'intérêt des investisseurs potentiels pour le projet, avant de servir de support aux négociations porteur de projet/ investisseurs.
• Identifier les investisseurs appropriés et leur envoyer le business plan ou son résumé, sous clause confidentielle.
• Mener des entretiens entre l'équipe dirigeante et les investisseurs. Ils permettent d'approfondir le dossier et de jeter les bases d'une collaboration future ; Les due diligence : ce terme désigne l'analyse poussée par les investisseurs des différents aspects du business plan et l'audit comptable, juridique, financier..., souvent réalisé par des cabinets d'audit extérieurs.
• Les négociations financières portent sur la valorisation de l'entreprise, les besoins à financer et le partage du capital social entre le porteur de projet et les investisseurs. La valorisation de l'entreprise est toujours délicate. Les écarts sont parfois importants entre le dirigeant et les investisseurs. Ils finissent en général par se rapprocher. Surtout, les investisseurs peuvent mettre en place des systèmes de relution (sous forme de stock options, cessions d'actions...) qui permettent, en cas de succès, de renforcer la part de l'équipe dirigeante dans le capital social. Les négociations juridiques se matérialisent par la signature du Pacte d'actionnaire, indispensable pour cadrer les relations équipe dirigeante/investisseurs. Les points importants de ce pacte sont les informations auxquelles auront accès les investisseurs (sans intervenir dans la gestion quotidienne de l'entreprise, les investisseurs sont des partenaires qui ont du temps à consacrer aux entreprises dans lesquelles ils investissent) et leur mode de sortie. Celui-ci est à envisager dès le départ sous peine de grosses déconvenues (se retrouver seul face à un groupe financier...).
• L'accord ou closing est finalisé par l'établissement d'un term sheet (protocole d'investissement) et le versement des fonds. Ce parcours est long et très technique. C'est pourquoi le porteur de projet ne doit pas hésiter à se faire aider tout au long de ces étapes par des conseils extérieurs : associations d'accompagnements, avocats, experts-comptables...

Pour en savoir plus :

• Réseau Financier Français (réseau de business angels) : www.reseaufinancierfrancais.com
• Association française des investisseurs en capital : www.afic.asso.fr
• France Angels (réseau des business angels de France) : www.franceangels.org

URL : http://www.netpme.fr/travail-entreprise/1309-reussir-levee-fonds.html